近日，一則消息瞬間引爆全網，美國芯片企業高通向英特爾遞交了收購提議，并且雙方已經洽談了一部分相關事宜，具體價格未定。當前，英特爾的市值近934億美元，如果這次收購成真，將有望超過微軟于2023年以750億美元收購動視暴雪，成為全球科技史上交易金額最大的收購案。但這令人不可思議的交易，真的能實現嗎？

當前或是收購英特爾最佳時機

據了解，高通有意收購英特爾的傳聞并非首次出現，在今年早些時候，就有關于英特爾將出售其晶圓制造業務、FPGA業務，以及高通有意收購英特爾的傳聞。而這次高通提出了完整的收購提議，這也是高通的高層就相關收購事宜在公司內部討論了數月得出的結果，因此，此次高通收購英特爾并非“腦袋一熱”。

就收購提議而言，高通并不是想完全收購英特爾，而是覬覦英特爾最核心，也是最盈利的芯片設計業務。

高通的意圖十分明顯，其本身是全球最大的手機芯片制造商之一，在無線通信和移動計算領域獨樹一幟。而英特爾則是PC、服務器及數據中心芯片領域的領頭羊。兩者的技術整合將形成強大的協同效應，高通能夠借助英特爾在PC、服務器及數據中心市場的積累，快速拓展在人工智能、自動駕駛、數據中心等前沿領域的市場份額，跨越多個技術邊界，實現市場的多元化和全球化布局。

半導體行業專家池憲念表示：“高通雖然在智能手機芯片等領域占據優勢，但在PC端的市場份額尚未實現突破。英特爾在PC市場擁有強大的芯片技術和市場優勢，因此，收購英特爾的PC芯片設計業務，可以補足高通在端側產品的生態，擴大自身業務范圍，減少對單一市場的依賴，從而降低市場風險。”

而且，當下正是英特爾最困難，也是市值最低的時期，在2000年，英特爾以約3000億美元的市值立于股市之巔，但由于先進制程始終無法更進一步，芯片性能提升速率降低等諸多因素，導致其市場份額被競爭對手所搶占。加上財務表現不佳，市值從2024年1月的2100億美元，驟降至最新的934億美元。因此，對于高通來說，當下可能是下手的最佳時機，而且英特爾已經制定了裁員計劃，并有意出售一些業務。這與微軟此前收購暴雪的情境十分相似，暴雪當時也是面臨經營與財務困境、內部管理問題、市場競爭壓力和監管與法律問題等多重危機，微軟才有機會成功完成收購。但這么大的收購，可不是有錢就能完成的。

反壟斷法或成收購最大攔路虎

縱觀歷史上的各大收購案，談判破裂、資金不足等都是后話，首先要看能不能通過反壟斷法。作為大型收購案的必經之路也是最大的攔路虎，反壟斷法使諸多巨型收購倒在半路。例如，2016年，博通計劃以1300億美元收購高通；2016年10月，高通計劃以440億美元收購汽車芯片提供商恩智浦；2020年，英偉達提出以400億美元從日本軟銀集團收購英國IP供應商ARM；2022年2月，英特爾計劃以54億美元收購代工廠高塔半導體，這些交易都是由于反壟斷法的原因未能實現。

此次，高通想要收購英特爾，雙方都是全球芯片研發設計領域的重要企業，業務遍及多個國家和地區。如此大規模的收購必然會引起各國監管機構的嚴格審查，反壟斷審查往往耗時較長且存在不確定性，任何一個國家或地區的監管機構否決，都可能導致并購失敗，過關難度可想而知。

池憲念表示，兩家企業同處于競爭最為激烈的領域，如果高通和英特爾合并，對于其競爭對手來說都是不小的危機，它們可能會采取措施應對，增加收購的復雜性和不確定性。

此外，收購英特爾對高通來說將是一筆巨大的財務支出，因此，高通在做出決策前需要進行充分的財務分析和風險評估。

高通公布的財報顯示，截至2024年6月23日，其現金及現金等價物僅為77.7億美元、有價證券52.6億美元，短期可動用的自有資金總和為130.3億美元。因此，即使忽略收購溢價、相關成本、債務假設、后續管理費用等因素的影響，僅僅是英特爾約930億美元的市值就足以給高通帶來巨大的財務壓力。而且兩家企業都屬于巨型企業，收購完成后的業務調整、人員任命、產品研發、資源整合等各項事宜都不是能在短期內完成的，因此想迅速盈利幾乎不可能。這對于高通來說，非常冒險。

市場對這一收購傳聞的反應強烈，英特爾股價曾一度上漲近9.5%，而高通則下跌超過5.5%。分析師們普遍認為，盡管收購可能為高通帶來短期的市場份額增長，但從長期來看，收購的財務壓力和整合風險可能會對高通的盈利能力產生負面影響。

天風國際分析師郭明錤表示：“并購英特爾僅對高通的AI PC晶圓業務有幫助。但從微軟的承諾（其最新Surface機型都采用高通處理器/ARM架構），高通在PC市場成長只是早晚問題。此外，單從英特爾市值約930億美元來看，此并購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，凈利率可能從現在的20%以上降到個位數，甚至虧損。加之考慮到各國之后的反壟斷調查，此并購案很難在短期內完成。如此看來，高通應該沒有強烈動機去并購英特爾，此并購案若發生，對高通可以說是災難一場。”

近期，英特爾也在不斷“自救”。英特爾CEO帕特·基辛格在美國商務部長吉娜?雷蒙多（Gina Raimondo）牽頭舉辦的閉門投資者會議上表示，美國過于依賴海外來生產先進芯片。雷蒙多也推薦英偉達和蘋果等美國企業使用英特爾代工。

美國私募巨頭阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）提出向英特爾公司投資50億美元，幫助其渡過難關。英特爾也已與高盛、摩根士丹利等投行開會討論，考慮分拆出售部分業務來挺過危機。

從目前來看，高通收購英特爾部分業務的難度非常大，通過反壟斷法的可能性較低，沉重的財務負擔也會讓高通難以喘息。英特爾業務架構的后續走向，還有待觀察。

（來源：中國電子報）